投本体还是投造螺丝钉？资本重新思考机器人投资逻辑

一位投资人站在头戴拳击(quánjī)头罩、手戴红色拳套的宇树(yǔshù)G1机器人身旁，比出了一个大拇指。在现场摄像的镜头里(lǐ)，他说：“我来寻找下一个宇树。” 这(zhè)一幕发生在5月25日杭州“具身智能·智启未来”产业与资本对接会现场。身穿拳击(quánjī)装备的“迎宾”宇树机器人成为了每一个投资者与企业高管(gāoguǎn)口中议论的对象，投到下(xià)一个宇树成为了一些投资者的目标。 根据高工(gāogōng)产业研究院(GGII)数据显示，2024年，中国人形机器人领域共发生71笔融资，涉及金额(jīné)(jīné)84.5亿元，与2023年相比，融资案例数量(shùliàng)同比增长274%，融资金额同比增长226%。截至2024年，本体企业(qǐyè)中优必选（09880.HK）和傅利叶智能融资轮次最多，二者均融资十轮(shílún)，融资金额分别为10.15亿港元和8亿元人民币。 多位在现场的投资人告诉第一财经记者，资本追逐的是(shì)(shì)方向明确且兑现路径(lùjìng)清晰的赛道。相比充满想象力的人形机器人整机企业，在越来越(yuèláiyuè)多投资人眼里，硬件基础设施、关键零部件甚至是面向具体工业场景的“机器人+”系统反而是更稳健的选择。高盛研报数据显示，2030年全球人形机器人核心部件市场规模将(jiāng)突破5000亿元。 也正因如此，“到底该投本体公司，还是先投螺丝钉(luósīdīng)”的争论开始(kāishǐ)出现。 面对这场变革，投资机构布局需要(xūyào)兼顾短期技术突破与长期场景深耕。作为一个供应链冗长(rǒngcháng)、技术栈复杂的行业(hángyè)，浙民投投资管理有限公司总经理周冠鑫(zhōuguānxīn)认为“没有任何一家企业，能够独自把产业链上的所有事情干完。” 他告诉第一财经记者，他的逻辑是要和产业方一起锁定产业的确定性机会(jīhuì)，再拿出(náchū)一些钱来博高风险、高收益的事情。2024年年底，浙民投与禾川科技、衢州信安资本、龙游汇龙公司共同发起设立(shèlì)人形机器人产业基金，该(gāi)基金将用于人形机器人产业发展的基金。 至于周冠鑫提到的(de)“确定性(quèdìngxìng)机会”，他向(xiàng)记者(jìzhě)表示，确定性机会需要找到企业的第二条增长曲线。“对于有些自动化、工业制造企业来说，他本身可能有第一增长曲线做保障，但这个增长曲线也许速度(sùdù)在放缓、毛利很低(dī)。”从这样企业中生长出来的具身智能行业的第二曲线，往往能够依托主营业务的供应链和制造基础设施，在海内外的竞争中凭借高可靠性和高性价比占据市场份额。 去年10月，主营底盘零部件等业务的北特科技（603009.SH）宣布(xuānbù)与江苏(jiāngsū)昆山(kūnshān)经济技术开发区管理委员会签订《投资协议》，在昆山开发区投资18.5亿元建设人形机器人核心零部件行星滚柱丝杠研发产业化基地(jīdì)项目。 今年(jīnnián)2月，主营汽车零配件等业务(yèwù)的五洲新春(603667.SH)则发布公告，表示将会与新昌高新技术产业园区管理(guǎnlǐ)委员会、新昌县高创控股集团有限公司签订《投资协议》，拟投资生产行星滚柱丝杠、通用机器人专用轴承等产品，项目计划(jìhuà)总投资约15亿元。 东莞(dōngguǎn)科技创新金融集团有限公司副总经理刘辉更看好(kànhǎo)新AI终端的上游和基础设施建设，如人形机器人的上游核心(héxīn)零部件。“我们(wǒmen)看到很多媒体(méitǐ)和产业都在关注一些本体企业，但对于我们来说，投这条赛道还是要谨慎。”他认为，投资人如果想要投资具身智能本体企业，那就是一个“砸赛道”而非砸单个企业的事情。 在技术和市场的不确定性之间，资本既在寻找“第二增长(zēngzhǎng)曲线”，也在押注“下一个宇树”能否走出展会，真正(zhēnzhèng)落地。 刘辉告诉记者，人形机器人赛道竞争激烈，技术创新也(yě)有成本高昂和落地的(de)不确定性。“投资人通常看的是线性增长，遇到非线性的成长怎么消化，也是这个时代的投资人需要做的功课(gōngkè)。” (本文(běnwén)来自第一财经)